بورسان با مهدیطحانی
در حالیکه مجموع تورم دو ماه اخیر از ۱۵ درصد فراتر رفته، بازار سهام همچنان پیشتاز بازدهی است و بازار طلا در فاز استراحت قرار دارد. به گفته فرهنگ حسینی، کارشناس بازار سرمایه، اقتصاد ایران همچنان در وضعیت «نه جنگ، نه صلح» و در معرض نااطمینانیهای پایدار قرار دارد و چشمانداز صلح باثبات در کوتاهمدت قابل اتکا نیست.
با وجود این فضای مبهم، نرخ بهره حقیقی بهشدت منفی است؛ عاملی که حتی با اتکا به اعتبار معاملاتی، سرمایهگذاری در سهام را توجیهپذیر میکند. بهویژه آنکه بورس طی سه ماه توقف، شاهد تحقق سودهای عملیاتی قابلتوجه در شرکتها بوده که هنوز بهطور کامل در قیمتها منعکس نشده است. از این منظر، رشد اخیر بازار را باید جبران بخشی از عقبماندگی ارزشگذاریها دانست، نه ورود به فاز حبابی. ارزش کل بازار در حال حاضر حدود ۹۰ میلیارد دلار برآورد میشود و تا نخستین سقف روانی ۱۰۰ میلیارد دلاری فاصله دارد.
حسینی میانگین نرخ دلار آزاد در سال جاری را حدود ۲۳۰ هزار تومان پیشبینی میکند و نرخ سود صندوقهای با درآمد ثابت را تا پایان سال در محدوده ۵۰ درصد میداند؛ با این حال، به دلیل بازدهی کمتر از تورم، سرمایهگذاری در این صندوقها را جذاب ارزیابی نمیکند. پیشنهاد او ترکیب پرتفوی ۸۰ درصد سهام و ۲۰ درصد طلاست و در صورت توان مدیریت ریسک، استفاده حداکثر ۲۰ درصدی از اعتبار را نیز قابل بررسی میداند.
در بازار جهانی، اونس طلا در فاز اصلاح قرار دارد و حتی احتمال افتی تا ۱۵ درصد دیگر نیز مطرح است. با این حال، در ایران رشد نرخ ارز میتواند بازدهی ریالی طلا را تقویت کند؛ بهویژه از اواخر تیرماه و همزمان با آغاز تخصیصهای ارزی بانک مرکزی. بهطور تاریخی نیز اونس طلا بهندرت بیش از دو سال بازدهی پرقدرت داشته و سپس وارد دوره استراحت شده است.
در مجموع، شرکتهای بورسی از منظر ارزش جایگزینی همچنان ارزندهاند، هرچند بخش عمده رشد پیشرو، ناشی از افزایش سودآوری اسمی در بستر تورمی خواهد بود. دامنه نوسان فعلی (±۳ درصد) متناسب با شرایط بازار ارزیابی میشود و نظارت سختگیرانهتر بر برخی عرضههای حقوقیها نیز در راستای حفظ ثبات بازار قابل توجیه است.
تبادل نظر